中信建投：关注Computex2026 继续推荐算力产业链

　　中信建投研报指出，Computex2026召开在即，以“AI Together” 为主题，AI基础设施从芯片向机柜与系统建设演进，CPU、互联、液冷、电源等价值量与重要性持续提升。展会还首次设立机器人专区，边缘AI PC、具身智能、AI服务机器人等集中亮相，AI从芯片到终端与应用全面落地。算力产业链景气度由上游持续向下游整机厂商传递，联想、戴尔最新财报均大超市场预期，两者储备AI订单均超200亿元，机柜级产品出货比例的提升也带动整机厂商产业链价值量占比提升，同时推动盈利能力显著改善。

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　　中信建投：关注Computex2026，继续推荐算力产业链

　　Computex2026召开在即，以“AI Together” 为主题，AI基础设施从芯片向机柜与系统建设演进，CPU、互联、液冷、电源等价值量与重要性持续提升。展会还首次设立机器人专区，边缘AI PC、具身智能、AI服务机器人等集中亮相，AI从芯片到终端与应用全面落地。算力产业链景气度由上游持续向下游整机厂商传递，联想、戴尔最新财报均大超市场预期，两者储备AI订单均超200亿元，机柜级产品出货比例的提升也带动整机厂商产业链价值量占比提升，同时推动盈利能力显著改善。

　　Computex 2026举办在即，AI硬件进入机架与系统级时代。6月1日至5日，COMPUTEX 2026与GTC Taipei将联动举行，展会以“AI Together” 为主题。英伟达CEO黄仁勋预计将于6月1日11:00发表主题演讲，此外高通、ARM、Marvell、英特尔等龙头CEO也将发声。本次展会从议题设置看，AI硬件的核心主线已从上一轮“买GPU”切换到“买整机架与配套系统”，重点覆盖Vera Rubin GPU/Vera CPU/LPU、CPO/硅光、800V DC power、液冷、边缘AI、机器人与具身智能等环节。其中，Vera CPU针对AI推理与智能体场景优化，相对x86实现1.5倍效能（单核性能）、2倍能效、4倍机架密度。英特尔、英伟达还将发布全新自研SoC芯片，英特尔的Arc G3E基于Panther Lake架构和18A制程工艺，专为Windows掌机设计，满足便携、高续航核心需求，该芯片已于5月28日正式发布，预计展会将有真机展示；英伟达的首款消费级PC SoC芯片N1X将于展会首日正式发布，意味着英伟达正式进入PC平台芯片市场，该芯片为英伟达与联发科联合开发，采用3nm制程和Arm架构，预计将应用于Arm游戏本领域，避开了与x86在主流商务市场的正面消耗，转而以AI性能+图形性能切入工作站与高端游戏本市场，与苹果M系列、AMD Strix Halo形成三足鼎立。若NVIDIA凭借CUDA生态与AI算力优势，成功在PC端复制其在数据中心的软硬件锁定效应，长期看将动摇Wintel联盟根基。这也意味着PC芯片市场的格局可能从Intel/AMD双寡头向x86+ARM多极格局演变。同时从供应链与OEM环节来看，戴尔、联想已确认启动基于N1X的整机研发，首批产品预计2026年上半年陆续上市。NVIDIA的PC SoC出货量但若能打开年千万级出货的AI PC市场，将为联发科（芯片设计协同）以及品牌OEM的高端产品线带来明确增量。Marvell则将于展会上重点展示1.6T ZR/ZR+可插拔光模块、800G交换机集群方案、CXL3.0控制器等，算力建设由单芯片能力持续转向互联、供电、散热与系统交付能力。此外，台北展会首次设立机器人专区，边缘AI PC、具身智能、AI服务机器人等集中亮相，AI从芯片到终端与应用全面落地。

　　联想、戴尔财报超预期，验证算力产业链高景气。近期联想与戴尔陆续发布最新财季财报，联想FY2026收入830.75亿美元，同比增长20%，归母净利润19.12亿美元，同比增长42%；FY26Q4收入215.88亿美元，同比增长27%，创过去5年最高增速，AI相关收入同比增长84%、占比38%，显示AI已从增量业务变成利润和估值的核心变量。联想利润大幅增长的重要驱动力来源于ISG基础设施方案业务，该集团最新财季实现扭亏，毛利率环比由中个位数水平提升至10%以上，单季度运营利润率达3.6%，推动全年该集团盈利。联想ISG业务利润率改善一方面源于收入规模提升，同时也源于逐步开始出货的机柜类高毛利产品，以及完成对高端存储厂商Infinidat的收购，补齐综合解决方案能力，摆脱单纯组装的低毛利业务，AI服务器储备订单超210亿美元。戴尔方面，2027财年Q1营收438.42亿美元，同比增长88%，净利润34.38亿美元，同比增长256%，Non-GAAP EPS 4.86美元，同比增长214%，显著高于市场预期2.94美元；其中AI服务器收入161亿美元，同比暴增757%，AI订单244亿美元，积压订单513亿美元创历史新高，并将全年AI服务器收入指引上调至约600亿美元，同比增长144%，全年营收指引最高上修至1690亿美元。戴尔与联想的优异业绩表现体现了算力产业链高景气，全球云厂商AI基础设施军备竞赛持续，由上游的芯片、存储等环节向下游OEM/ODM持续传导。同时，国内算力网建设持续推进，头部互联网厂商同样推进AI基础设施建设，上调资本开支全年预期，AI基础设施领域海外与国内高景气共振。随着北美云厂商及全球Neocloud客户的AI资本开支正进入密集交付期，AI服务器已成为两家公司最核心的增长引擎，推动戴尔及联想ISG业务保持高速增长，同时AI PC持续渗透与高端化趋势下，联想高端PC占比已达50%，AI相关收入占比快速攀升，戴尔虽未单独披露AI PC占比，但其运营利润率的显著扩张同样受益于高端商用与AI终端的产品组合升级，推动均价与毛利率中枢系统性抬升。

　　总结：Computex2026召开在即，以“AI Together” 为主题，AI基础设施从芯片向机柜与系统建设演进，CPU、互联、液冷、电源等价值量与重要性持续提升。展会还首次设立机器人专区，边缘AI PC、具身智能、AI服务机器人等集中亮相，AI从芯片到终端与应用全面落地。算力产业链景气度由上游持续向下游整机厂商传递，联想、戴尔最新财报均大超市场预期，两者储备AI订单均超200亿元，机柜级产品出货比例的提升也带动整机厂商产业链价值量占比提升，同时推动盈利能力显著改善。

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